东吴证券：2021 年中报业绩快报点评净利润同增 300%+，医美业务推进顺利，持续贡献增量
7 ⽉ 27 ⽇，公司公告预期截⾄ 2021 年 6 ⽉ 30 ⽇⽌六个⽉期间 营收同增 80%+，达到 21 亿元+；净利润同增 300%+，达到 6 亿元+。 营收、净利润增速均超我们此前预期，预计主要系医美板块拓展顺利以 及传统仿制药业务⾼速增⻓。
上半年乐提葆⾁毒素顺利上市，产品⼒强、铺货较快。
公司代理的 100U 和 50U 的乐提葆⾁毒素分别于 2020 年 10 ⽉和 2021 年 1 ⽉获批上市。 其中，100U 的乐提葆于 2021 年 2 ⽉在国内正式上市，成为第四个国内获批上市的 A 型⾁毒毒素。乐提葆具有⾼质、⾼性价⽐的特点，纯度、效果、品质均较⾼，终端价格仅为保妥适六折左右，韩国市占率第⼀，较强的产品⼒保障产品上市后受到终端机构的积极采购。据美业观察报道，截⾄ 2021 年 7 ⽉已覆盖 1800+家医院，其中 TOP 500 医美机构已覆 盖近 400 家，领先同业的铺货速度彰显了市场对于产品较强的信⼼。
医美多点并进，有望构建“⾁毒素+玻尿酸”⻩⾦组合，覆盖多种针剂、埋线和仪器。
公司依托医美平台“渼颜空间”，构建起以针剂产品为主， 覆盖针剂、埋线和仪器全部医美⼤类的产品管线。除了年内正在放量的 ⾁毒素产品，根据公司业绩简报，代理的 HUGEL 的玻尿酸产品也有望于 2021 年获批上市，有望构建“⾁毒素+玻尿酸”⻩⾦组合的针剂⻩⾦组 合。从针剂类其他产品看，2021 年 7 ⽉，⾃研的“童颜针”产品已进⼊ 临床阶段，“少⼥针”也处于动物试验阶段。另外，2021 年 6 ⽉，公司 分别获得韩国东⽅医学会社旗下爱拉丝提⾯部埋植线（线雕）和私密⽤ 线独家代理权、以及获得美国 GENESIS BIOSYSTEMS 公司脂肪采集系统 LIPIVAGE ®在⼤中华区的独家代理权，进⼀步拓展线雕和医美仪器领域。
医美业务为未来发展重点，传统仿制药调整较为顺利，业绩有望恢复。
医美业务是未来发展重点，也是利润增量主要来源之⼀。传统仿制药⽅ ⾯，2020 年以来积极实施品类调整，⾮重点监控占⽐已达 70%+，2021H2 还即将有粉液双室袋等新品上市，预计年内⾮重点监控产品带动下仿制 药整体可维持较快增⻓。重点监控⽅⾯，克林澳⽤于治疗急性缺⾎性脑 卒中的新适应症已于 2020 年底获 NMPA 批准，有望通过今年年末的 医保谈判逐步回归，总体来看仿制药传统业务增⻓已企稳向好。
医美产品线快速扩展，⾁毒素快速放量将显 著贡献业绩。由于医美和医药业务均有亮眼表现，东吴证券将四环医药 2021-23 年净利润从 7.9/10.9/15.5 亿元调整⾄ 12.0/17.4/24.5 亿元，当前市值对应 2021-23 年 PE 15/10/7 倍，维持“买⼊”评级。
国泰君安：多板块布局确保持续增⻓给予四环医药“买⼊”评级 ⽬标价4.33港元
四环医药⽬前聚焦五⼤业务平台，提供短⾄⻓线的增⻓逻辑
四环医药有望快速成为 中国医美⾏业中有⼒的竞争者，皆因其已布局主流注射项⽬，并引进其他先进技术及产品 作为补充。2023 年的收⼊/ 净利润预计将超过⼈⺠币30 亿元/ ⼈⺠币 10 亿元，⾁毒素（乐 提葆®）将为其业绩主要推动⼒。
四环医药有望快速成为 中国医美⾏业中有⼒的竞争者，皆因其已布局主流注射项⽬，并引进其他先进技术及产品 作为补充。2023 年的收⼊/ 净利润预计将超过⼈⺠币30 亿元/ ⼈⺠币 10 亿元，⾁毒素（乐 提葆®）将为其业绩主要推动⼒。
仿制药是⽬前主要的利 润产⽣单位，预计其于2021-2023 年维持双位数增⻓，基于 I）回能等新产品进⼊增⻓期， II）克林澳新适应症获批，III）⾮ PVC 粉液双室袋注射液产品推⼴，与 IV）53 个具有⾼技 术壁垒的仿制药将于不久将来被批准等：四环医药正孵化原料药/CDMO 与⼯业⼤⿇平 台，将为公司未来增⻓带来更多可能。
调整 2021-2023 年每股净利预测⾄⼈⺠币 0.094元/ ⼈⺠币 0.149 元/ ⼈⺠币 0.253 元， 主要更新了各平台管线的构成及进度。将⽬标价提升⾄4.33 港元，⽬标价乃基于分类加总 估值法，包含创新药管线价值 1.06 港元、仿药管线价值 1.10港元、医疗美容及其它业务 价值 1.70 港元以及净现⾦价值 0.47 港元；投资评级上调⾄“买⼊”。
四环医药盈喜：上半年利润⼤幅预增超300%
四环医药发布公告，集团预期截⾄2021年6⽉30⽇⽌六个⽉期间录得收益及利润分别较2020年同期⼤幅增⻓逾80%及逾300%。
公告称，该期间收益及利润的预期⼤幅增⻓主要归因于集团强⼤的销售平台，⾮⼼脑⾎管药物的销售持续增⻓；及该期间内，集团推出并销售医美产品，获得新的收益来源。
四环医药评估参与HUGEL股权收购
四环医药公布，就有关⻉恩资本拟出售⼀家韩国交易所上市公司HUGEL控股权益的若⼲报道公布，认为HUGEL股权收购项⽬属潜在的战略机遇，公司也将进⼀步积极评估参与HUGEL股权收购项⽬带来的潜在价值。⾄今，所有考虑及讨论均仍处于初步阶段。
集团已与HUGEL订⽴协议，据此，集团具有在中华⼈⺠共和国独家代理HUGEL的A型⾁毒毒素乐提葆® (LETYBO®)及玻尿酸产品的权利。
公司定期探索潜在的战略业务发展及投资机会，并将考虑寻求符合集团增⻓战略及股东利益的投资机会。鉴于集团已取得HUGEL若⼲产品于中国的独家代理权，并且根据初步评估，董事认为HUGEL股权收购项⽬对集团⽽⾔属潜在的战略机遇，公司也将进⼀步积极评估参与HUGEL股权收购项⽬对公司会带来的潜在价值。公司将于适当时候发布进⼀步公告。
四环医药回购300万股
四环医药公布，根据购回授权，公司于2021年7⽉8⽇，从市场购回合共300万股，每股平均价2.7126元，总购买价约814万元。
集团指，就购回股份已付总购买价约813.78万元，所购回股份占已占约0.03%。集团随后将注销所购回股份。⽬前集团拥有稳健财政状况，相信购回股份及其后注销所购回股份可提⾼股份价值，改善股东回报。此外，董事会相信购回股份反映对业务⻓远前景充满信⼼，且最终将令其得益，根据市况进⾏进⼀步购回股份。
四环医药盐酸莫西沙星氯化钠注射液获得药品注册证书
四环医药公布，集团开发的盐酸莫西沙星氯化钠注射液获得中华⼈⺠共和国国家药品监督管理局颁发的《药品注册证书》。该产品规格为250ML：盐酸莫西沙星（按C21H24FN3O4计）0.4G与氯化钠2.0G。
该产品适⽤于治疗成⼈敏感细菌所引起的下列感染：(1)急性细菌性⿐窦炎：由肺炎链球菌、流感嗜⾎杆菌或卡他莫拉菌引起；(2)慢性⽀⽓管炎急性发作：由肺炎链球菌、流感嗜⾎杆菌、副流感嗜⾎杆菌、肺炎克雷伯菌、甲氧西林敏感的⾦⻩⾊葡萄球菌或卡他莫拉菌引起；(3)社区获得性肺炎：由肺炎链球菌（包括多药耐药株）、流感嗜⾎杆菌、卡他莫拉菌、甲氧西林敏感的⾦⻩⾊葡萄球菌、肺炎克雷伯菌、肺炎⽀原体或肺炎⾐原体引起；(4)⾮复杂性⽪肤和⽪肤感染：由甲氧西林敏感的⾦⻩⾊葡萄球菌或化脓性链球菌引起；(5)复杂性⽪肤和⽪肤组织感染：由甲氧西林敏感的⾦⻩⾊葡萄球菌、⼤肠埃希⽒菌、肺炎克雷伯⽒菌或阴沟肠杆菌引起；(6)复杂性腹腔内感染：由⼤肠杆菌、脆弱类杆菌、咽峡炎链球菌、星座链球菌、粪肠球菌、变形杆菌、产⽓荚膜梭菌、多形类杆菌或消化链球菌属等引起，包括腹腔脓肿；及(7)⿏疫，包括成⼈因⿏疫耶尔森⽒杆菌(Y.PESTIS)引起的肺⿏疫和败⾎性⿏疫。
四环医药：⻔冬胰岛素30注射液在有效性与安全性研究中获得与原研疗效相当的临床结果
四环医药公布，集团旗下⾮全资附属公司(间接持股约82.68%)吉林惠升⽣物制药有限公司研发的⻔冬胰岛素30注射液在与⼆甲双胍联合治疗⼝服降糖药控制不佳的2型糖尿病的有效性与安全性研究中，与阳性对照药相⽐临床疗效相当，整体安全性良好。
该研究为多中⼼、随机、开放、平⾏分组、阳性药对照研究，⽐较了⻔冬胰岛素30注射液与诺和锐®30分别与⼆甲双胍联合，治疗⼝服降糖药(OAD)⾎糖控制不佳的2型糖尿病患者的有效性与安全性。该研究结果显⽰，中国⼝服降糖药控制不佳的2型糖尿病患者每⽇两次早、晚餐前⽪下注射吉林惠升⽣物制药有限公司⽣产的⻔冬胰岛素30注射液，主要疗效指标糖化⾎蛋⽩的降低⾮劣于诺和诺德公司⽣产的诺和锐®30，其他次要疗效指标两组间差异均⽆统计学差异，同时安全性良好。
⻔冬胰岛素30，由30%可溶性⻔冬胰岛素和70%精蛋⽩⻔冬胰岛素组成，属于第三代胰岛素的⼀个类别，与第⼆代胰岛素相⽐，安全性和有效性得到进⼀步提升。因此，第三代胰岛素制剂已成为全球胰岛素制剂市场的主流，市场份额超过60%。根据IMS资料，2016⾄2020年，⻔冬胰岛素30在国内销售额持续快速增⻓，5年复合增⻓率为10.9%，2020年销售额达33.7亿元。预计2020年之后，销售额有望继续增⻓，潜⼒巨⼤。
医美/医药⾏业动态
安信证券：医美赛道添新宠，胶原蛋⽩迎新⻛
我国胶原蛋⽩市场稳步发展，增速⾼于全球平均⽔平。GRANDVIEWREASERCH发布的数据显⽰，2019年全球胶原蛋⽩市场规模达到153.56亿美元，预计2027年达到226.22亿美元，2016-2027年CAGR将达5.42%，增⻓稳健。中国胶原蛋⽩市场规模预计2016-2027年CAGR为6.54%，2027年将达到15.76亿美元。
中性假设下5年后终端市场空间有望超70亿。根据各医美APP和各公司官⽹，童颜针产品终端单价约5000-8000元，少⼥针产品终端单价约8000-12000元，价格中枢约8000元；考虑到随着竞争加剧和技术成熟，价格或有所下调，且⽬前主流玻尿酸填充剂终端价格区间约3000-5000元，胶原蛋⽩刺激剂相⽐玻尿酸填充维持时间更久，制备技术难度更⼤，拥有⼀定价格溢价，综合上述两因素，假设5年后玻尿酸刺激剂市场单价约5000元，并以10%为单位上下浮动。
安信证券重点推荐医美产业链标，其中提到四环医药⽤医美+医药双轮驱动，发⼒轻奢⾁毒素产品，多款重磅医美新产品将于三年内上市。
兴业证券-医美⾏业深度：举重若“轻”，求美有⽅
医“颜值经济”下，医美已成为医疗消费升级的重要分⽀，医美产品量价⻬升的成⻓逻辑也使得其成为医药领域与消费领域中不可多得的好赛道。求美者的追求从“医”到“美”演变为“⾃然美”，“轻医美”随之脱颖⽽出，备受求美者⻘睐。
医美作为消费⾏为，品牌是影响消费决策的重要因素。上、中游供应商塑造品牌⼒的关键竞争要素为产品矩阵的布局能⼒、营销推⼴能⼒及技术创新能⼒。下游医美机构展开服务的⽴⾝之本在于合规资质，医⽣培养机制、标准化的服务、项⽬包装能⼒及获客引流能⼒塑造其品牌与⼝碑。下游垂直平台关键在于帮助消费理性、⾼效决策，保障消费者权益并提升服务体验。
未来，⾏业合法合规化与细分赛道并购整合将带来新⼀轮⾏业洗牌，产业链各环节将呈现上游+中游产品丰富化、下游服务精细化、全周期线上化的趋势。建议重点关注具有特⾊产品、布局差异化产品矩阵的中游药械公司，以及具有资本并购整合能⼒的全国连锁医美机构以及关注⽤⼾粘性⼤、流量变现强的互联⽹医美平台。
34个⼤品种带量采购开始
7⽉23⽇，⽢肃省公共资源交易中⼼发布了《⽢陕联盟2021年度药品集中带量采购⽂件》。本次采购涉及34个⼤品种，⼤多数为注射剂，涉及糖尿病、⾼⾎压、抗菌类、消化系统、⼼⾎管系统等治疗领域。
在⽂件中对采购品种的规定显⽰，同通⽤名药品已有在国内上市的原研药或通过国家药品监督管理局仿制药质量和疗效⼀致性评价的仿制药（含参⽐制剂），本批集中带量采购暂不纳⼊，国家组织和参与省际联盟已中选的品种不纳⼊此次带量采购，进⼀步强调了通过⼀致性评价的重要性。
评选规则⽅⾯，按照企业择强、产品择优和保持⽢陕联盟两省临床⽤药稳定性的原则，统筹考虑药品经济技术标和商务标，根据综合评价总得分和专家议价谈判确定中选企业。