**東吳證券：**2021 年中報業績快報點評淨利潤同增 300%+****，醫美業務推進順利，持續貢獻增量
7 ⽉ 27 ⽇，公司公告預期截⾄ 2021 年 6 ⽉ 30 ⽇⽌六個⽉期間 營收同增 80%+，達到 21 億元+；淨利潤同增 300%+，達到 6 億元+。 營收、淨利潤增速均超我們此前預期，預計主要系醫美板塊拓展順利以 及傳統仿製藥業務⾼速增⻓。
上半年樂提葆⾁毒素順利上市，產品⼒強、鋪貨較快。
公司代理的 100U 和 50U 的樂提葆⾁毒素分別於 2020 年 10 ⽉和 2021 年 1 ⽉獲批上市。 其中，100U 的樂提葆於 2021 年 2 ⽉在國內正式上市，成為第四個國內獲批上市的 A 型⾁毒毒素。樂提葆具有⾼質、⾼性價⽐的特點，純度、效果、品質均較⾼，終端價格僅為保妥適六折左右，韓國市占率第⼀，較強的產品⼒保障產品上市後受到終端機構的積極採購。據美業觀察報導，截⾄ 2021 年 7 ⽉已覆蓋 1800+家醫院，其中 TOP 500 醫美機構已覆 蓋近 400 家，領先同業的鋪貨速度彰顯了市場對於產品較強的信⼼。
醫美多點並進，有望構建“⾁毒素+玻尿酸”⻩⾦組合，覆蓋多種針劑、埋線和儀器。
公司依託醫美平臺“渼顏空間”，構建起以針劑產品為主， 覆蓋針劑、埋線和儀器全部醫美⼤類的產品管線。除了年內正在放量的 ⾁毒素產品，根據公司業績簡報，代理的 HUGEL 的玻尿酸產品也有望於 2021 年獲批上市，有望構建“⾁毒素+玻尿酸”⻩⾦組合的針劑⻩⾦組 合。從針劑類其他產品看，2021 年 7 ⽉，⾃研的“童顏針”產品已進⼊ 臨床階段，“少⼥針”也處於動物試驗階段。另外，2021 年 6 ⽉，公司 分別獲得韓國東⽅醫學會社旗下愛拉絲提⾯部埋植線（線雕）和私密⽤ 線獨家代理權、以及獲得美國 GENESIS BIOSYSTEMS 公司脂肪採集系統 LIPIVAGE ®在⼤中華區的獨家代理權，進⼀步拓展線雕和醫美儀器領域。
醫美業務為未來發展重點，傳統仿製藥調整較為順利，業績有望恢復。
醫美業務是未來發展重點，也是利潤增量主要來源之⼀。傳統仿製藥⽅ ⾯，2020 年以來積極實施品類調整，⾮重點監控占⽐已達 70%+，2021H2 還即將有粉液雙室袋等新品上市，預計年內⾮重點監控產品帶動下仿製 藥整體可維持較快增⻓。重點監控⽅⾯，克林澳⽤於治療急性缺⾎性腦 卒中的新適應症已於 2020 年底獲 NMPA 批准，有望通過今年年末的 醫保談判逐步回歸，總體來看仿製藥傳統業務增⻓已企穩向好。
醫美產品線快速擴展，⾁毒素快速放量將顯 著貢獻業績。由於醫美和醫藥業務均有亮眼表現，東吳證券將四環醫藥 2021-23 年淨利潤從 7.9/10.9/15.5 億元調整⾄ 12.0/17.4/24.5 億元，當前市值對應 2021-23 年 PE 15/10/7 倍，維持“買⼊”評級。
國泰君安：多板塊佈局確保持續增**⻓給予四環醫藥****“買⼊”**評級 **⽬標價4.33****港元**
四環醫藥⽬前聚焦五⼤業務平臺，提供短⾄⻓線的增⻓邏輯
四環醫藥有望快速成為 中國醫美⾏業中有⼒的競爭者，皆因其已佈局主流注射項⽬，並引進其他先進技術及產品 作為補充。2023 年的收⼊/ 淨利潤預計將超過⼈⺠幣30 億元/ ⼈⺠幣 10 億元，⾁毒素（樂 提葆®）將為其業績主要推動⼒。
四環醫藥有望快速成為 中國醫美⾏業中有⼒的競爭者，皆因其已佈局主流注射項⽬，並引進其他先進技術及產品 作為補充。2023 年的收⼊/ 淨利潤預計將超過⼈⺠幣30 億元/ ⼈⺠幣 10 億元，⾁毒素（樂 提葆®）將為其業績主要推動⼒。
仿製藥是⽬前主要的利 潤產⽣單位，預計其於2021-2023 年維持雙位數增⻓，基於 I）回能等新產品進⼊增⻓期， II）克林澳新適應症獲批，III）⾮ PVC 粉液雙室袋注射液產品推⼴，與 IV）53 個具有⾼技 術壁壘的仿製藥將於不久將來被批准等：四環醫藥正孵化原料藥/CDMO 與⼯業⼤⿇平 台，將為公司未來增⻓帶來更多可能。
調整 2021-2023 年每股淨利預測⾄⼈⺠幣 0.094元/ ⼈⺠幣 0.149 元/ ⼈⺠幣 0.253 元， 主要更新了各平臺管線的構成及進度。將⽬標價提升⾄4.33 港元，⽬標價乃基於分類加總 估值法，包含創新藥管線價值 1.06 港元、仿藥管線價值 1.10港元、醫療美容及其它業務 價值 1.70 港元以及淨現⾦價值 0.47 港元；投資評級上調⾄“買⼊”。
四環醫藥盈喜：上半年利潤**⼤幅預增超****300%**
四環醫藥發佈公告，集團預期截⾄2021年6⽉30⽇⽌六個⽉期間錄得收益及利潤分別較2020年同期⼤幅增⻓逾80%及逾300%。
公告稱，該期間收益及利潤的預期⼤幅增⻓主要歸因於集團強⼤的銷售平臺，⾮⼼腦⾎管藥物的銷售持續增⻓；及該期間內，集團推出並銷售醫美產品，獲得新的收益來源。
四環醫藥評估參與HUGEL股權收購
四環醫藥公佈，就有關⻉恩資本擬出售⼀家韓國交易所上市公司HUGEL控股權益的若⼲報導公佈，認為HUGEL股權收購項⽬屬潛在的戰略機遇，公司也將進⼀步積極評估參與HUGEL股權收購項⽬帶來的潛在價值。⾄今，所有考慮及討論均仍處於初步階段。
集團已與HUGEL訂⽴協議，據此，集團具有在中華⼈⺠共和國獨家代理HUGEL的A型⾁毒毒素樂提葆® (LETYBO®)及玻尿酸產品的權利。
公司定期探索潛在的戰略業務發展及投資機會，並將考慮尋求符合集團增⻓戰略及股東利益的投資機會。鑒於集團已取得HUGEL若⼲產品於中國的獨家代理權，並且根據初步評估，董事認為HUGEL股權收購項⽬對集團⽽⾔屬潛在的戰略機遇，公司也將進⼀步積極評估參與HUGEL股權收購項⽬對公司會帶來的潛在價值。公司將於適當時候發佈進⼀步公告。
四環醫藥回購300萬股
四環醫藥公佈，根據購回授權，公司於2021年7⽉8⽇，從市場購回合共300萬股，每股平均價2.7126元，總購買價約814萬元。
集團指，就購回股份已付總購買價約813.78萬元，所購回股份占已占約0.03%。集團隨後將註銷所購回股份。⽬前集團擁有穩健財政狀況，相信購回股份及其後註銷所購回股份可提⾼股份價值，改善股東回報。此外，董事會相信購回股份反映對業務⻓遠前景充滿信⼼，且最終將令其得益，根據市況進⾏進⼀步購回股份。
四環醫藥鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液獲得藥品註冊證書
四環醫藥公佈，集團開發的鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液獲得中華⼈⺠共和國國家藥品監督管理局頒發的《藥品註冊證書》。該產品規格為250ML：鹽酸莫西沙星（按C21H24FN3O4計）0.4G與氯化鈉2.0G。
該產品適⽤于治療成⼈敏感細菌所引起的下列感染：(1)急性細菌性⿐竇炎：由肺炎鏈球菌、流感嗜⾎桿菌或卡他莫拉菌引起；(2)慢性⽀⽓管炎急性發作：由肺炎鏈球菌、流感嗜⾎桿菌、副流感嗜⾎桿菌、肺炎克雷伯菌、甲氧西林敏感的⾦⻩⾊葡萄球菌或卡他莫拉菌引起；(3)社區獲得性肺炎：由肺炎鏈球菌（包括多藥耐藥株）、流感嗜⾎桿菌、卡他莫拉菌、甲氧西林敏感的⾦⻩⾊葡萄球菌、肺炎克雷伯菌、肺炎⽀原體或肺炎⾐原體引起；(4)⾮複雜性⽪膚和⽪膚感染：由甲氧西林敏感的⾦⻩⾊葡萄球菌或化膿性鏈球菌引起；(5)複雜性⽪膚和⽪膚組織感染：由甲氧西林敏感的⾦⻩⾊葡萄球菌、⼤腸埃希⽒菌、肺炎克雷伯⽒菌或陰溝腸桿菌引起；(6)複雜性腹腔內感染：由⼤腸桿菌、脆弱類桿菌、咽峽炎鏈球菌、星座鏈球菌、糞腸球菌、變形桿菌、產⽓莢膜梭菌、多形類桿菌或消化鏈球菌屬等引起，包括腹腔膿腫；及(7)⿏疫，包括成⼈因⿏疫耶爾森⽒桿菌(Y.PESTIS)引起的肺⿏疫和敗⾎性⿏疫。
四環醫藥：⻔冬胰島素30****注射液在有效性與安全性研究中獲得與原研療效相當的臨床結果
四環醫藥公佈，集團旗下⾮全資附屬公司(間接持股約82.68%)吉林惠升⽣物製藥有限公司研發的⻔冬胰島素30注射液在與⼆甲雙胍聯合治療⼝服降糖藥控制不佳的2型糖尿病的有效性與安全性研究中，與陽性對照藥相⽐臨床療效相當，整體安全性良好。
該研究為多中⼼、隨機、開放、平⾏分組、陽性藥對照研究，⽐較了⻔冬胰島素30注射液與諾和銳®30分別與⼆甲雙胍聯合，治療⼝服降糖藥(OAD)⾎糖控制不佳的2型糖尿病患者的有效性與安全性。該研究結果顯⽰，中國⼝服降糖藥控制不佳的2型糖尿病患者每⽇兩次早、晚餐前⽪下注射吉林惠升⽣物製藥有限公司⽣產的⻔冬胰島素30注射液，主要療效指標糖化⾎蛋⽩的降低⾮劣於諾和諾德公司⽣產的諾和銳®30，其他次要療效指標兩組間差異均⽆統計學差異，同時安全性良好。
⻔冬胰島素30，由30%可溶性⻔冬胰島素和70%精蛋⽩⻔冬胰島素組成，屬於第三代胰島素的⼀個類別，與第⼆代胰島素相⽐，安全性和有效性得到進⼀步提升。因此，第三代胰島素製劑已成為全球胰島素製劑市場的主流，市場份額超過60%。根據IMS資料，2016⾄2020年，⻔冬胰島素30在國內銷售額持續快速增⻓，5年複合增⻓率為10.9%，2020年銷售額達33.7億元。預計2020年之後，銷售額有望繼續增⻓，潛⼒巨⼤。
醫美/醫藥⾏業動態
安信證券：醫美賽道添新寵，膠原蛋⽩迎新⻛
我國膠原蛋⽩市場穩步發展，增速⾼於全球平均⽔平。GRANDVIEWREASERCH發佈的資料顯⽰，2019年全球膠原蛋⽩市場規模達到153.56億美元，預計2027年達到226.22億美元，2016-2027年CAGR將達5.42%，增⻓穩健。中國膠原蛋⽩市場規模預計2016-2027年CAGR為6.54%，2027年將達到15.76億美元。
中性假設下5年後終端市場空間有望超70億。根據各醫美APP和各公司官⽹，童顏針產品終端單價約5000-8000元，少⼥針產品終端單價約8000-12000元，價格中樞約8000元；考慮到隨著競爭加劇和技術成熟，價格或有所下調，且⽬前主流玻尿酸填充劑終端價格區間約3000-5000元，膠原蛋⽩刺激劑相⽐玻尿酸填充維持時間更久，製備技術難度更⼤，擁有⼀定價格溢價，綜合上述兩因素，假設5年後玻尿酸刺激劑市場單價約5000元，並以10%為單位上下浮動。
安信證券重點推薦醫美產業鏈標，其中提到四環醫藥⽤醫美+醫藥雙輪驅動，發⼒輕奢⾁毒素產品，多款重磅醫美新產品將於三年內上市。
興業證券**-醫美⾏業深度：舉重若****“輕”，求美有⽅**
醫“顏值經濟”下，醫美已成為醫療消費升級的重要分⽀，醫美產品量價⻬升的成⻓邏輯也使得其成為醫藥領域與消費領域中不可多得的好賽道。求美者的追求從“醫”到“美”演變為“⾃然美”，“輕醫美”隨之脫穎⽽出，備受求美者⻘睞。
醫美作為消費⾏為，品牌是影響消費決策的重要因素。上、中游供應商塑造品牌⼒的關鍵競爭要素為產品矩陣的佈局能⼒、行銷推⼴能⼒及技術創新能⼒。下遊醫美機構展開服務的⽴⾝之本在於合規資質，醫⽣培養機制、標準化的服務、項⽬包裝能⼒及獲客引流能⼒塑造其品牌與⼝碑。下游垂直平臺關鍵在於幫助消費理性、⾼效決策，保障消費者權益並提升服務體驗。
未來，⾏業合法合規化與細分賽道並購整合將帶來新⼀輪⾏業洗牌，產業鏈各環節將呈現上游+中游產品豐富化、下游服務精細化、全週期線上化的趨勢。建議重點關注具有特⾊產品、佈局差異化產品矩陣的中游藥械公司，以及具有資本並購整合能⼒的全國連鎖醫美機構以及關注⽤⼾粘性⼤、流量變現強的互聯⽹醫美平臺。
34個⼤品種帶量採購開****始
7⽉23⽇，⽢肅省公共資源交易中⼼發佈了《⽢陝聯盟2021年度藥品集中帶量採購⽂件》。本次採購涉及34個⼤品種，⼤多數為注射劑，涉及糖尿病、⾼⾎壓、抗菌類、消化系統、⼼⾎管系統等治療領域。
在⽂件中對採購品種的規定顯⽰，同通⽤名藥品已有在國內上市的原研藥或通過國家藥品監督管理局仿製藥品質和療效⼀致性評價的仿製藥（含參⽐製劑），本批集中帶量採購暫不納⼊，國家組織和參與省際聯盟已中選的品種不納⼊此次帶量採購，進⼀步強調了通過⼀致性評價的重要性。
評選規則⽅⾯，按照企業擇強、產品擇優和保持⽢陝聯盟兩省臨床⽤藥穩定性的原則，統籌考慮藥品經濟技術標和商務標，根據綜合評價總得分和專家議價談判確定中選企業。